1、曾称霸全球的美国百年老店深陷造假危机斯坦力夫美国的爱迪生发明了灯泡，这一点广为人知。易被外界忽略的是，爱迪生 1879 年在新泽西州的门洛帕克实验室发明首只商用白炽灯前，还成立了一家股份公司爱迪生电灯公司。这便是后来称霸美国的通用电气（以下简称 GE）前身。1892 年，爱迪生电灯公司和汤姆森-休斯顿电气公司合并，GE 成立。GE 目前正陷入一场前所未有的造假危机。近日，一份报告质疑其财务造假 381亿美元，约合人民币 2697 亿元。不说爱迪生，也不说这是家百年老店，单是报告的操盘手哈里马科波洛斯，就足以惹人关注，此人揭露过美国历史上最大的金融骗局。作为美国大工业时代的缩影，GE 果真日薄西
2、山了吗？崛起从成立以来的百余年间，GE 一直堪称行业内的标杆，曾一度引领全球工业科技研发的进步。成立初期，GE 以产品研发为主。从发电站到变压器、从高频交流发电机到热感应电炉、从“隐形玻璃”到喷气式飞机发动机、从双门电冰箱到烤面包机、从医疗造影到核电和宇宙飞船，它在诸多领域影响深远，被称之为美国大工业时代的一个缩影。道琼斯工业指数成立之时，GE 为 12 个初始成分股之一，100 多年来都在该指数拥有一席之地。该指数目前包括苹果、高盛和微软等 30 家最大、最知名的美股。GE 的快速发展得益于两次世界大战。第一次世界大战后，该公司在新兴的电工技术部门无线电方面居于统治地位。1922 年，當它第
3、三任 CEO 欧文杨上任时，GE 的年销售额已由创立之初的1200 万美元增至 2.43 亿美元。第二次世界大战期间，其逐渐走向多元化与外部扩张时代，在军工制造业中率先抢滩。二战期间，公司的产量和利润急剧增长。1950 年，公司营业额达22.34 亿美元。紧接着，GE 还建立了全球第一家核电厂，在豪赌飞机引擎上获得巨大成功。但二战之后，美国经济迎来滞胀时期，它也遭遇外部激烈市场竞争与内部盈利能力下降的双重压力。不过，在两位大刀阔斧进行改革的掌舵人带领之下，公司跨越负面影响，实现收入高速增长。当第七任总裁雷吉琼斯上任时，GE 已经成长为庞然大物，拥有 10 个生产集团、46 个分部和 170 个
4、部门。琼斯希望公司能从沉重的旧壳中蜕变，开始对公司管理体制进行改革。但琼斯最大的贡献是选定杰克韦尔奇作为接班人。1981 年，韦尔奇上任后，在去官僚化、无边界组织、全球化、六西格玛等方面进行了大刀阔斧的改革。他接任 5 年，裁员 13 万人，公司由 350 个企业改成13 个大企业，传统制造业的占比也大幅下降。韦尔奇上任之初，GE 在全美上市公司中市值仅排名第十，而到 2000 年 8 月，市值便突破 6000 亿美元，高居全球第一。韦尔奇也被誉为“全球第一 CEO”，如神话一般。他 2001 年退休后曾出了一本自传，中文版在中国销量超过 100 万册，中国经理人们几乎人手一册。海尔 CEO
5、张瑞敏、联想柳传志等据说都是他的粉丝。20 年任期内，韦尔奇完成了 993 次兼并，GE 也由营业额 250 亿美元的工业制造公司，转变为一家营业额为 1250 亿美元的“无边界”商业帝国。转折韦尔奇的继任者就没有那么幸运了，或者说，GE 的高光时刻和转折点就发生在韦尔奇退休时。接棒者杰夫伊梅尔特上台后，公司股价一泻千里。2008 年，GE 遭全球金融危机重创，多亏联邦政府提供的 1390 亿美元贷款担保，才得以活命。当年，GE还获得巴菲特紧急投资 30 亿美元。不过，2017 年巴菲特抛出持有的全部 GE 股票。此后，因对国际能源格局变化判断失误，公司走向亏损。2015 年，GE 耗资 12
6、3.5 亿欧元并购法国阿尔斯通，2017 年 7 月并购世界第三大油服公司贝克休斯，总投入高达 300 多亿美元。两笔收购使这家百年老店加速陷入经营泥潭。2015 年和 2017 年，其分别亏损 61.26 亿美元和 57.86 亿美元。到了 2018 年，GE 亏损高达 223.55 亿美元。百年通用，摇摇欲坠。2017 年 8 月，掌舵 16 年的伊梅尔特被“逼宫”下马，紧急上台的约翰弗兰纳里也仅仅待了 14 个月。在此情形下，劳伦斯卡尔普“受命于危难之间”，这也是 GE 百年历史上第一位外部聘请的 CEO。屋漏偏逢连夜雨。2018 年 6 月份，GE 被道琼斯工业指数剔除，不再是美国经济
7、的代表。今年以来，GE 先是被曝将在法国裁员千人，后被曝正在出售旗下风投公司的 100 多家初创公司，以控制债务问题。就在 8 月 15 日，传奇财务专家马科波洛斯发布了 175 页的报告，质疑 GE 财务造假 381 亿美元。马科波洛斯的成名，来自于揭穿美国历史上最大的金融骗局麦道夫庞氏骗局。麦道夫是美国华尔街的传奇大亨。他以高额回报为诱饵，吸引大量投资者不断注资，以新获得的收入偿付之前的投资利息，形成资金流，这个骗局维持多年，累计诈骗金额超过 600 亿美元。马科波洛斯是第一个发现麦道夫操作有问题的，并从 1999 年开始，不断向美国证交会举报麦道夫和他的公司，但迟迟无果。直到 9 年后，
8、2008 年次贷危机爆发，麦道夫面临 70 亿美元赎回压力，无法再撑下去，才向两个儿子（也是其公司高管）坦白，其实自己一无所有，一切“只是一个巨大的谎言”。2009 年 6 月 29 日，麦道夫因诈骗案在纽约被判处 150 年监禁。马科波洛斯获得舞弊审查师资格，自此声名鹊起。对决这份质疑报告所说的 381 亿美元财务造假，主要涉及三个方面，包括 GE 的长期护理保险业务需要马上拨备 185 亿美元;调整美国保险企业法定会计准则和通用会计准则之间的差异，GE 需要另拨备 105 亿美元;以及子公司贝克休斯通用2018 年损失 91 亿美元，三项合计 381 亿美元。马科波洛斯认为，GE 使用了许
9、多与安然公司相同的会计技巧，所以把它称为“GEnron 剧本”。“我们认为，所遇到的 380 亿美元欺诈案只是冰山一角”。GE 在 2019 年 6 月 30 日净资产是 352 亿美元，马科波洛斯认为，如果抹掉应该拨备的 185 亿美元和 105 亿美元，调整后的实际净资产只有 62 亿美元。他的逻辑是：一旦 GE 被迫调整净资产数据，会立刻违反与债权人的协议，导致债主加速追债，可使用的信用额度消失，信用评级下调，公司立刻处在破产边缘。在接受媒体采访时，马科波洛斯也承认，一家美国中型对冲基金对此次调查提供财务支持，他能从对冲基金的做空利润中获得分成。不出所料，在报告发表当日，GE 股价大跌
10、11.41%，创下近四年最大跌幅，市值蒸发 89 亿美元（约合人民币 630 亿元）。针对马科波洛斯的指控，GE 首席执行官卡尔普表示，公司将始终严肃对待任何有关财务不当行为的指控，但这纯粹是市场操纵。同时，其表示已经花费 200万美元购入自家股票。次日，GE 官网也发布回应，称从未见过马科波洛斯，但是听到的指控是完全错误和有误导性的，并对报告中的指控进行了逐一反驳。GE 官方回应当日，公司股价反弹逾 9%，几乎收回前一日的跌幅，但随后，股价连跌 3 日，截至 8 月 22 日收盘，GE 股价报 8.19 美元/股，较做空报告出台前仍下跌约 10%。据东方财富 Choice 统计，除了卡尔普，
11、8 月 15 日和 8 月 19 日，GE 的另外三位高管也买入了 GE 股票，4 位高管共斥资 245.26 万美元，合计买入 30.7 万股。“上市公司的财报都比较严谨，如果指控其造假，应该需要更详实的证据”，岩资本副总裁岑赛铟在接受记者采访时表示。他认为，报告对 GE 保险业务和子公司的两项指控，都不涉及 GE 核心业务，“保险公司需要多少拨备金才合理，并没有统一标准，不能说最保守的就是正确的。至于子公司利潤的问题，上市公司财务报表按照规定执行就可以。关键是这两项指控和 GE 主业没有关系，所以 GE 的价值不可能由这一份报告来定义。“因为没有掌握足够的细节资料和数据，难以判断 GE 是
12、故意造假，又或仅仅是财务激进”，兴业证券全球首席策略分析师张忆东对记者表示，“去年我们就提示过，近年来 GE 面临转型及金融风险，产融结合之路暴露出更多风险，数字化转型之路亦非一帆风顺。”美国证券交易委员会（SEC）前主席 Harvey Pitt 指出，如果马科波洛斯认为GE 造假账问题严重，大可向 SEC 检举，届时可能得到 GE 和解金的三成。但他选择公开此事，其动机令人怀疑。另外，其表示，SEC 与司法部早已就 GE 的会计账提出质疑及调查，马科波洛斯的指控只是第二意见。岑赛铟表示，做空报告是带有目的性的，做空机构发布做空报告，通常有对冲基金狙击股票从而获利的考量在，投资者应该独立思考，充分理解 GE 这家公司的核心价值和业务模式，以及目前面对的问题，然后根据产业的发展方向来做出自己的判断。美国商业作家吉姆柯林斯在巨人如何倒下一书中，探讨了伟大企业倒下的五个阶段，分别是：第一阶段，成功导致自大;第二阶段：缺乏纪律性扩张;第三阶段，无视风险和恐慌;第四阶段，寻找救命稻草;第五阶段，湮没无闻或死亡。百岁 GE，现在处于哪个阶段？